Por Diego Marques
Mestre em Finanças e Mercado de Capitais
Contribuição Tiago Lucero
Especialista em Antropologia Econômica
O mercado financeiro não espera que os acontecimentos se concretizem para somente depois reagir. A formação dos preços dos ativos ocorre, essencialmente, pela incorporação contínua de expectativas. Informações econômicas, fiscais, institucionais e políticas modificam as probabilidades atribuídas pelos investidores aos diferentes cenários futuros. Quando essas probabilidades mudam, alteram-se também os preços das ações, a taxa de câmbio, os juros futuros e os prêmios exigidos para o financiamento da dívida pública.
Essa lógica ajuda a interpretar o comportamento dos mercados em 2 de setembro de 2026. Naquele pregão, o Ibovespa avançou 3,05%, encerrando aos 185.205,09 pontos, enquanto o dólar comercial recuou 0,91%, para R$ 5,1065. A sessão representou a 11ª alta consecutiva do principal índice acionário brasileiro e foi marcada pela repercussão de novos dados eleitorais.
Entre as informações políticas divulgadas, ganhou destaque o avanço de Augusto Cury, candidato do Avante à Presidência da República. Pesquisa Quaest o indicou com 10% das intenções de voto, atrás de Luiz Inácio Lula da Silva e Flávio Bolsonaro, enquanto outros levantamentos também passaram a posicioná-lo como uma terceira força eleitoral relevante.
A análise originalmente apresentada em vídeo sustenta que essa mudança no quadro político passou a integrar o processo de precificação dos ativos brasileiros. A questão central, entretanto, exige rigor: seria tecnicamente correto afirmar que a Bolsa subiu e o dólar caiu exclusivamente por causa do crescimento de Augusto Cury?
A resposta mais adequada é que o avanço do candidato pode ter participado da formação das expectativas daquele pregão, mas não deve ser tratado como causa única, autônoma e definitivamente comprovada da movimentação dos ativos. Os mercados financeiros são sistemas complexos, nos quais diversos fatores domésticos e internacionais atuam simultaneamente.
O ponto tecnicamente defensável é que uma mudança eleitoral relevante pode funcionar como catalisador para a reavaliação do risco político, especialmente quando coincide temporalmente com movimentos expressivos na Bolsa, no câmbio e na curva de juros.
O MERCADO FINANCEIRO COMO SISTEMA DE ANTECIPAÇÃO
O preço de uma ação representa, de maneira simplificada, o valor presente dos fluxos de caixa que os investidores esperam receber no futuro. Seu valor depende, portanto, tanto dos resultados esperados para a empresa quanto da taxa de desconto utilizada pelos investidores.
As decisões políticas podem interferir nesses dois elementos. De um lado, políticas tributárias, regulatórias, monetárias e fiscais influenciam receitas, custos, investimentos e lucros corporativos. De outro, a percepção de risco institucional ou fiscal modifica a taxa de retorno exigida para investir no país.
Assim, uma melhora das expectativas pode valorizar as ações por duas vias simultâneas: pelo aumento da expectativa de lucros futuros e pela redução do prêmio de risco incorporado à taxa de desconto.
Uma companhia pode continuar apresentando, naquele momento, os mesmos resultados contábeis. Ainda assim, sua ação pode subir caso o mercado passe a considerar mais provável um ambiente futuro de menor inflação, juros mais baixos, estabilidade regulatória, crescimento econômico sustentável ou maior disciplina fiscal.
A mesma dinâmica ocorre em sentido inverso. A deterioração das expectativas fiscais pode elevar o prêmio de risco, pressionar os juros futuros, depreciar a moeda e reduzir o valor presente das empresas, mesmo antes de qualquer mudança efetiva na legislação ou no resultado das contas públicas.
Por essa razão, a afirmação de que “o mercado não espera o fato; o mercado precifica a expectativa” sintetiza adequadamente o mecanismo de funcionamento dos ativos financeiros.
O pregão diário não mede apenas a situação atual da economia. Ele também expressa as projeções, probabilidades e preocupações dos agentes sobre o futuro.
O RISCO POLÍTICO COMO VARIÁVEL FINANCEIRA
A incerteza política não é um elemento externo ao sistema financeiro. Ela integra diretamente a mensuração do risco-país, a estrutura das taxas de juros, as decisões de investimento e os fluxos internacionais de capitais.
A literatura econômica demonstra que a incerteza relacionada às políticas governamentais pode elevar as taxas de desconto e reduzir o preço dos ativos. Isso acontece porque determinados riscos políticos atingem simultaneamente grande parte das empresas e, portanto, não podem ser completamente eliminados mediante a simples diversificação das carteiras.
Durante os períodos eleitorais, os investidores procuram estimar como cada configuração de poder poderá afetar, entre outros fatores:
a trajetória das despesas públicas;
o resultado primário;
a relação entre dívida pública e Produto Interno Bruto;
a estabilidade da moeda;
a condução da política monetária;
a independência institucional do Banco Central;
a estrutura tributária;
o ambiente regulatório;
as concessões e privatizações;
a segurança jurídica;
a produtividade da economia;
e a rentabilidade futura das empresas.
Cada pesquisa eleitoral oferece uma informação adicional para essa análise. Ela não define o resultado da eleição, mas altera as probabilidades atribuídas a cada cenário. O mercado transforma essas probabilidades em preços.
Se um candidato passa de uma posição marginal para aproximadamente 10% das intenções de voto, a probabilidade associada ao seu cenário deixa de ser desprezível. Ainda que continue distante da liderança, esse crescimento pode afetar a distribuição das probabilidades eleitorais, a composição de um eventual segundo turno, a estratégia dos demais candidatos e a agenda do debate econômico.
Portanto, passar de 2% para 10% ou 11% não representa apenas uma oscilação numérica. Significa que uma candidatura anteriormente tratada como periférica pode começar a ser incorporada aos modelos de risco dos investidores.
O AVANÇO DE AUGUSTO CURY E A QUEBRA DA ESTRUTURA BINÁRIA
O principal significado financeiro do crescimento de Augusto Cury não está necessariamente na expectativa imediata de sua vitória. Está, sobretudo, na possibilidade de alteração da estrutura competitiva da eleição.
Quando a disputa é percebida como estritamente polarizada entre dois candidatos, os mercados trabalham com um conjunto relativamente fechado de cenários. A entrada de uma terceira força com crescimento estatisticamente relevante amplia o espaço de resultados possíveis e pode produzir diferentes efeitos.
O primeiro é o efeito de diversificação política. A consolidação de uma terceira candidatura pode reduzir a percepção de que o eleitor está limitado a duas alternativas com elevados índices de rejeição. Isso modifica as expectativas sobre alianças políticas, segundo turno, composição ministerial e governabilidade.
O segundo é o efeito programático. O avanço de uma nova candidatura obriga os demais concorrentes a responderem aos temas incorporados por ela ao debate público. Mesmo que o candidato emergente não vença, suas propostas podem influenciar o programa econômico e o posicionamento dos favoritos.
O terceiro é o efeito informacional. Uma candidatura que cresce rapidamente passa a ser examinada com maior profundidade por investidores, bancos, empresas, consultorias, fundos e agentes internacionais. O mercado deixa de analisar apenas sua viabilidade eleitoral e começa a avaliar sua equipe, suas propostas e sua capacidade de execução.
No caso de Augusto Cury, o avanço para a faixa de 10% ou 11%, conforme diferentes levantamentos daquele período, indicou a possibilidade de rompimento parcial da polarização. A notícia não significava vitória definida nem garantia de mudança econômica. Representava o ingresso de uma nova variável no conjunto de cenários relevantes.
É justamente nessa distinção que a análise precisa permanecer tecnicamente equilibrada: reconhecer a relevância financeira do movimento eleitoral não equivale a afirmar que o mercado declarou apoio ao candidato.
ALTA DA BOLSA NÃO SIGNIFICA ENDOSSO ELEITORAL
Uma das interpretações mais comuns — e mais imprecisas — consiste em tratar a valorização da Bolsa como uma espécie de aprovação formal do mercado a determinado político. O mercado, porém, não possui vontade unitária.
A Bolsa reúne investidores nacionais e estrangeiros, fundos de pensão, instituições financeiras, pessoas físicas, seguradoras, gestores quantitativos, fundos passivos, arbitradores e operadores com diferentes objetivos, estratégias e horizontes de investimento.
Alguns compram ações por fundamentos econômicos. Outros atuam por proteção, recomposição de carteira, encerramento de posições vendidas, arbitragem ou negociação de curto prazo.
Portanto, a alta do Ibovespa não permite concluir, isoladamente, que os investidores apoiam eleitoralmente Augusto Cury. O movimento permite afirmar que novas informações alteraram a relação entre risco e retorno percebida pelos participantes do mercado.
Também é possível que uma notícia eleitoral produza valorização dos ativos não porque o mercado esteja convicto sobre determinado candidato, mas porque:
o resultado reduziu a probabilidade atribuída a um cenário considerado mais adverso;
aumentou a possibilidade de segundo turno;
diminuiu o risco de concentração política;
favoreceu a expectativa de moderação dos programas econômicos;
levou investidores a desmontarem posições defensivas;
ou desencadeou operações automáticas e recomposição de carteiras.
Essa distinção é fundamental. O mercado negocia probabilidades. Ele não emite certificado de qualidade política, moral ou administrativa.
O CANAL DOS JUROS FUTUROS
A curva de juros talvez seja o instrumento que traduza de maneira mais direta a relação entre política, risco fiscal e preço dos ativos.
Os contratos de juros futuros incorporam expectativas sobre inflação, taxa Selic, atividade econômica, risco fiscal e prêmio exigido pelos investidores ao longo do tempo.
No pregão analisado, taxas de vencimentos mais longos registraram recuo. O contrato para janeiro de 2028 encerrou em 13,675%, enquanto o vencimento de janeiro de 2035 recuou para 14,385%, segundo os dados divulgados à época.
A taxa de longo prazo pode ser compreendida, de maneira simplificada, como a combinação da taxa real de equilíbrio, da inflação esperada e dos prêmios de risco fiscal, político e de liquidez.
Quando o mercado percebe maior probabilidade de responsabilidade fiscal, estabilidade institucional ou controle inflacionário, esses prêmios podem diminuir. A redução dos juros futuros, por sua vez, tende a favorecer as ações, especialmente as empresas mais sensíveis ao custo de capital, ao crédito e à atividade doméstica.
Setores como varejo, construção civil, tecnologia, consumo discricionário e empresas de menor capitalização costumam apresentar elevada sensibilidade às taxas de desconto. Quanto menor o custo de capital esperado, maior tende a ser o valor presente atribuído aos fluxos de caixa dessas companhias.
O movimento observado na Bolsa, portanto, também pode ser interpretado como consequência da transmissão da queda da curva de juros para a avaliação das empresas.
Contudo, novamente é necessário preservar a análise multicausal. Naquele momento, o mercado também avaliava expectativas de redução da Selic, dados da produção industrial, desaceleração do consumo e informações sobre a atividade econômica.
Logo, a pesquisa eleitoral pode ter sido o catalisador adicional de um movimento que já encontrava suporte em variáveis macroeconômicas e no posicionamento anterior das carteiras.
POR QUE O DÓLAR RECUA QUANDO O RISCO PERCEBIDO DIMINUI?
A taxa de câmbio também responde às expectativas. Quando investidores estrangeiros percebem uma melhora na relação entre risco e retorno de determinado país, podem aumentar sua exposição a ações, títulos públicos e outros ativos locais.
Para realizar esses investimentos, normalmente precisam adquirir moeda doméstica, elevando a demanda pelo real. O mecanismo pode ser compreendido da seguinte forma: a redução do risco percebido favorece a entrada de capital; a entrada de capital aumenta a procura pelo real; e a valorização do real se manifesta por meio da redução da cotação do dólar.
A valorização cambial também pode reforçar o movimento dos juros. Um real mais forte reduz, em alguma medida, a pressão sobre os preços de produtos importados, combustíveis, insumos e bens comercializáveis internacionalmente. Isso pode melhorar as expectativas de inflação e ampliar a possibilidade de flexibilização monetária.
A dinâmica, contudo, não é automática nem permanente. O câmbio brasileiro também é determinado por fatores internacionais, como:
a trajetória dos juros dos Estados Unidos;
a política monetária do Federal Reserve;
o grau global de aversão ao risco;
os preços das commodities;
o crescimento da China;
os conflitos geopolíticos;
os fluxos comerciais;
as operações de proteção e derivativos;
e as eventuais intervenções do Banco Central.
Desse modo, a queda de 0,91% do dólar no pregão analisado é compatível com uma leitura de redução do risco doméstico e entrada de capital, mas não constitui prova isolada de que o avanço de um candidato foi o único responsável pelo movimento.
CORRELAÇÃO, CAUSALIDADE E O CHAMADO “TRADE ELEITORAL”
A proximidade temporal entre uma pesquisa eleitoral e uma reação dos mercados fornece evidência de associação. Demonstrar causalidade, entretanto, exige uma investigação mais robusta.
Para atribuir o movimento especificamente ao crescimento de Augusto Cury, seria necessário realizar um estudo de evento, identificando o instante da divulgação da pesquisa e observando o comportamento intradiário do Ibovespa, do dólar, dos juros futuros, do risco soberano e do volume negociado.
Uma metodologia adequada precisaria:
determinar o horário exato em que a informação se tornou pública;
estabelecer uma janela curta antes e depois do anúncio;
calcular o retorno anormal dos ativos;
controlar as notícias econômicas divulgadas simultaneamente;
comparar o comportamento do Brasil com o de outros mercados emergentes;
verificar a movimentação dos diferentes vencimentos da curva de juros;
analisar o fluxo estrangeiro e o volume negociado;
e testar se a reação foi mantida ou revertida nos pregões seguintes.
O retorno anormal corresponde à diferença entre o retorno efetivamente observado e o retorno que seria esperado diante das condições normais de mercado e das demais variáveis econômicas.
Sem esse procedimento, a formulação tecnicamente mais prudente é afirmar que o crescimento de Augusto Cury foi uma das informações relevantes incorporadas aos preços e, possivelmente, um dos catalisadores do denominado “trade eleitoral”.
Essa cautela não enfraquece a tese original. Pelo contrário: confere maior consistência metodológica à análise e evita transformar uma interpretação economicamente plausível em uma causalidade absoluta ainda não demonstrada.
O QUE O MERCADO PRECISARÁ CONHECER SOBRE AUGUSTO CURY
O crescimento eleitoral pode gerar atenção, mas a manutenção de uma reação positiva dependerá do conteúdo programático apresentado. À medida que uma candidatura se torna competitiva, os agentes econômicos passam a exigir maior clareza sobre suas propostas.
No caso de Augusto Cury, a evolução nas pesquisas tende a ampliar a demanda por respostas objetivas sobre pelo menos oito eixos.
O primeiro é a política fiscal. O candidato precisará esclarecer como pretende compatibilizar prioridades sociais, investimentos públicos e sustentabilidade da dívida.
O segundo é a trajetória da dívida pública. Não basta propor equilíbrio de forma abstrata. É necessário apresentar metas, prazos, premissas de crescimento e mecanismos institucionais de controle.
O terceiro é a inflação. O mercado precisará compreender como o programa presidencial pretende preservar o poder de compra da população sem recorrer a controles artificiais de preços.
O quarto é a independência do Banco Central. Qualquer sinal de interferência política na autoridade monetária tende a ser incorporado aos prêmios de inflação, câmbio e juros.
O quinto é a tributação. Empresas e investidores esperam previsibilidade, simplificação, segurança jurídica e compreensão dos efeitos da reforma tributária sobre os investimentos e as cadeias produtivas.
O sexto é o investimento privado. Concessões, parcerias público-privadas, infraestrutura e estabilidade regulatória são decisivas para elevar a capacidade produtiva do país.
O sétimo é a governabilidade. A qualidade de um programa econômico depende também de sua viabilidade política, da relação com o Congresso Nacional e da capacidade de formar uma equipe tecnicamente competente.
O oitavo é a segurança pública, uma dimensão com relevantes efeitos sociais, fiscais e econômicos, especialmente sobre a atividade empresarial, o turismo, o patrimônio e as decisões de investimento.
Quanto maior o crescimento da candidatura, menor será o espaço para generalidades. O capital político precisará ser convertido em credibilidade programática.
UMA LEITURA EQUILIBRADA DO PREGÃO
A reação dos mercados em 2 de setembro de 2026 pode ser compreendida como a convergência de quatro dimensões.
A primeira foi eleitoral: a pesquisa alterou a distribuição das probabilidades e confirmou o surgimento de uma terceira força.
A segunda foi fiscal: os investidores reavaliaram os riscos associados aos diferentes cenários de governo.
A terceira foi monetária: a perspectiva de redução da Selic favoreceu as ações e contribuiu para a queda das taxas futuras.
A quarta foi financeira: o posicionamento dos agentes, o fluxo estrangeiro e o encerramento de operações defensivas ampliaram a intensidade do movimento.
Portanto, a alta de 3,05% do Ibovespa e a queda de 0,91% do dólar não devem ser explicadas por uma narrativa monocausal. Mas também seria equivocado ignorar o papel das informações eleitorais.
Quando Bolsa, câmbio e juros se movimentam simultaneamente após a divulgação de uma pesquisa relevante, existe um sinal de reprecificação que merece ser analisado.
O crescimento de Augusto Cury não representou um endosso formal do mercado. Representou a incorporação de uma nova possibilidade ao cálculo dos investidores. Essa diferença é conceitualmente decisiva.
CONCLUSÃO
O mercado financeiro é, antes de tudo, um mecanismo de formação de expectativas. A cotação do dólar, o nível do Ibovespa e as taxas de juros futuros refletem o esforço coletivo dos investidores para atribuir valor presente a cenários que ainda não se realizaram.
A ascensão de Augusto Cury para uma posição eleitoral relevante modificou a configuração da disputa presidencial e passou a influenciar a avaliação dos cenários políticos. Sua presença como terceira força pode ter sido interpretada como possibilidade de redução da polarização, reorganização das alianças e abertura de uma nova agenda econômica.
Essa interpretação é compatível com o comportamento observado no pregão de 2 de setembro de 2026: forte valorização da Bolsa, apreciação do real e queda das taxas futuras.
Entretanto, o rigor técnico exige reconhecer que essas variáveis também responderam a expectativas sobre a Selic, a inflação, a atividade econômica, o fluxo de capitais e o ambiente internacional.
A conclusão, portanto, não deve ser que “a Bolsa subiu porque o mercado escolheu Augusto Cury”. A formulação correta é mais sofisticada: o crescimento de Augusto Cury alterou as probabilidades do processo eleitoral e passou a integrar a matriz de risco precificada pelos investidores.
O mercado não declarou voto. O mercado refez contas.
E, a partir do momento em que uma candidatura passa a alterar essas contas, ela deixa de ser apenas um dado eleitoral e se transforma em uma variável econômica relevante.
REFERÊNCIAS
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NOTA: Este artigo possui finalidade exclusivamente informativa e analítica. Não constitui recomendação de investimento, previsão eleitoral ou declaração de apoio institucional do mercado financeiro a qualquer candidatura.